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2008-4-7交易周预测
陈星宇
本来在前期文章当中已经谈过，约在5月份的上中旬市场才能真正起一波行情，在未来的一个月当中市场应该不会有大的起落，主要的任务就是技术指标的逐步修复、未来热点的酝酿、市场人气的逐步凝聚等等，所以也没有什么好说的，投资者在这样的位置就是保守等待为宜，不过周末的评论还是要写的，这周要写的就是把此轮行情的下跌与01年至05年的那波行情相比，通过比较的过程与结果再展望中国证券市场的未来。
1、 下跌原因之比较：01-05年的那波下跌行情（下称那波行情）的导火线就是国有股减持的市价减持提法遭到了流通股股东的“用脚投票”，不过在股价从平均价格11-12元调整到5-6元倒是让股权分置改革顺理成章；此轮行情的下跌似乎与股权分置改革也有一定的关系，那就是全流通的减持，我们知道大小非如洪水猛兽，一旦开闸势不可档，毕竟数十倍的盈利机会谁都想立即兑现，另外此次宏观紧缩、政策性调控、外围市场动荡也是此轮行情下跌的主要原因；
2、 下跌幅度之比较：那波行情中从2245点调整到998点近60%，而此次调整从6124点至当前的位置已近50%；从时间上看前一波行情的调整持续性近5年，而这一次的调整时间只有半年，所以说这一次市场的短期打击是非常沉重的；从市场估值水平来看，上次调整市场的平均市盈率水平是从40倍左右调整到20倍左右，核心指标股大概在15倍左右，而此次调整是从60倍上方调整到当前的30余倍，核心指标股在25倍左右，从这一层面上看市场还是有高估的嫌疑；
3、 影响市场基本面因素之比较：⑴上市公司质量得到大大提高：05年到08年，中国的GDP每年的增长速度都在10%以上，而上市公司的平均收益增长率在30%以上，部分的核心指标股如金融、地产类上市公司的复合增长率超2倍以上；⑵汇率升值带来的价值重估与资金流入：再从汇率的情况来看，自从05年中国十年内主动进行人民币汇率形成机制进行改革，汇率的升值幅度已经超过了15%，而且这个趋势还在继续保持，我们知道汇率的持续升值对于国内的资本、土地、资源等均有重估的需要，另外由此而产生的外部资金涌入也是与前些年产生本质的区别；⑶投资主体的本质变化：我们知道前些年中国证券市场的参与者是比较单一的，机构参与比率非常低，而经过多年的市场的发展变化与加入WTO以后，当前除了公募基金外，还有一些阳光私募基金、QFII、社会保障基金、保险资金、企业年金，券商集合等等；⑷居民的投资意识的改变：我们知道前些年工资收入水平较低，另外社会保障及福利事业没有很好的配套，而近年来工资水平的大幅提高，城乡居民收入大幅增加，社会保障与医疗卫生事业的完善，居民的投资意识也在发生微妙的改变，特别是在CPI持续高于存款利率时，这种投资冲动无疑会达到中国历史上一个峰值；⑸实体投资环境恶化与虚拟资本的诱惑：前些年做实体投资的收益回报还是较为满意的，不过近年来这种情况正在发生着一些变化，特别是行业集中度提高、劳动力成本上升、上游生产资料成本的上涨、汇率持续升值、银根收缩的背景下，一些中小企业与出口加工型企业的生存环境大不如前，关停或转行是时下这类企无奈的选择，在虚拟资本市场与地产市场持续火爆的诱惑下，这类资金就会铤而走险，从而推动这类市场泡沫的进一步扩大，所以除非实体投资环境发生了重要的转折，否则这种情况是不会轻易的发生拐点；⑹ZF角色的转变：我们知道在全流通之前，ZF的角色就是充当裁判员对市场进行监管，而在股权分置以后，ZF的行为将会因为自己的角色转换发生变化，在全流通的背景下，ZF不再单纯是裁判员，同时也是市场的参与者，市场的波动从以前的毫无相关到息息相关，其实这一轮行情的上涨最重要的因素就是这一点，因为股价的上涨对于最大持股人的国家来说是最有利的；
4、 市场在变，我们也应该要变：历史会重演是技术分析的一条最重要原则，这一点我也相信，不过在中国的市场当中我们认为更重要的是政策与国家的利益，此轮行情的上涨是全流通改革的需要，就象01年以来的下跌是同样的道理，其实说白了中国证券市场自从他的诞生就是为中国的社会主义市场经济所服务的，特别是在股权分置改革进程中，这种特持是更加的明显，而这一切在05年之前是没有的，所以一方面我们把此轮行情的调整与01-05年的四年大熊市相比，让投资者看到市场真实的一面，同时也是希望投资者认清市场已经发生了本质的变化，所以我们不能再用以前传统的思维去看待当前的市场，应该顺应历史的发展潮流，而不要再妄想市场出现几年的熊市然后去捡便宜货的光景，现在市场流行一种“推倒重来”的言论，我认为这是一种完全不符合实际也是完全不负责任的说法，试想一下如果再来一次推倒重来的话，那么国家与人民的利益何在，如何缔造世界一流的企业与境外抗衡，如何重塑投资者信心，而“推倒重来”的最终结果就是将廉价中国拱手让于国外列强；还有一种说法就是“与国际接轨”，如果说“推倒重来”是别有用心的话，那么这句话就是无知论，中国的证券市场无论从其诞生还是发展的历程，都有着中国自身的特色，如果强行的把中国的证券市场与一些发达国家与地区相比，这不仅是种无知的表现更是天大的笑话，试想一下拿宏观经济持续增长、汇率持续升值、居民的投资理念在觉醒、国家利益没有在市场当中最终体现的市场和经济有衰退趋势、汇率在持续贬值、居民的投资理念非常成熟的市场相比，市盈率水平偏高一些，泡沫多一些，投资理念幼稚一些都是一种非常正常的表现，再说了发达国家的印花税极少或没有，你是什么样的？人家有股指期货可以对冲，你有吗？人家有信用交易，你有吗？一个是信用交易支撑的市场，一个是实实在在的市场，你究竟敢买信用支撑的低估值市场，还是敢买实实在在的偏高估值水平的市场呢？答案是不言而喻的，要比的话就应该全方位的作比较，不能将有利于市场的东西不比，不利于市场的东西比，这显然是不符合市场逻辑的；如果非得要比就与“金砖四国”中的其他国家相比，经济增长第一，但股票市场走势最差，这又说明了什么呢？其实在我看来，既不要纵比也不要横比，存在就是合理的，市场有自身的运行规律，而在中国我们更应该注意的是国家的政策变化，尽管在市场出现如此的暴跌情况下，管理层没有发表太多的言论，但在国家最根本利益没有在市场当中体现出来的情况下，市场就此走熊那是不可想象的；
所以，作为新时代的市场参与者，我们在回顾历史之后更应该把眼光放在长远，尽管市场在未来还会遇到这样或那样的挫折，我们也将会遇到各种各样的困难与挑战，但历史的经验告诉我们，人类是进步的，社会是发展的，市场是向上的！多一份自信，用时间去守候您的回报！！ |
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